作者丨投基君

编辑丨播种基

审核丨雷达君

谁说站在光里的一定是英雄。

近年来，在赚钱效应的带动下，越来越多的投资者选择基金作为理财工具。基金经理作为基金的掌舵人，发挥着核心关键作用，可以说是基金管理的灵魂人物，其投资风格和能力水平直接决定着基金业绩水平和风险程度。优秀的基金经理自然而然受到投资者的追捧，成为基民心中的“超基英雄”。

但殊不知，金融圈这个名利场，为了名和利，“英雄”也是可以包装出来的。

部分基金公司为了规模的增长，会将某一段时间内业绩较好的基金经理进行包装，大肆地进行宣传，甚至是鼓吹，以此来吸引投资者的眼球，然后为该基金经理频发新基金，一部分投资者盲目的相信了广告，一拥而上帮助基金公司与基金经理把规模推高，还做着获取高收益的美梦。但寒冬到来，才发现自己投资的产品净值像被冰冻的温度一样蹭蹭往下掉，这时候悔之已晚。

百亿基金经理付斌，或许就是一位被招商基金包装出来的明星。如今市场行情不佳时，其所管产品业绩大幅回撤，与其之前所塑造的“选股专家”形象完全不符。

01

“冬斌”炼成记：所管产品净值接近腰斩

前百亿基金经理付斌最近有点烦，其所管产品业绩亏的有亿亿点惨，规模也大幅下滑，曾经的双百（业绩回报超100%，所管规模超百亿）基金经理的殊荣已离他而去。

Wind数据显示，截至2022年4月25日，付斌在管7只基金，其单独管理招商先锋(217005)、招商丰韵、招商核心优选、招商景气优选、招商盛洋3个月定开混合5只产品，与王奇玮共同管理招商兴和优选1年持有、招商企业优选2只产品。其中，招商景气优选、招商兴和优选1年持有、招商盛洋3个月定开、招商企业优选4只产品已经亏了超3成，招商兴和优选1年持有更是亏麻了，亏损幅度高达46.53%，净值低至0.5347元，距离腰斩仅一步之遥。

即便是他的代表作，也是他管理时间最长的一只基金招商先锋也早已变得物是人非，任职回报下滑至77.22%，而就在去年2月10日，付斌管理招商先锋的任职回报是：

210.13%

资料显示，付斌于2014年3月加入招商基金，招商先锋是其管理的第一只基金产品，从2015年1月14日担任基金经理至今。

2015年3月31日起，付斌与其他基金经理共同管理了招商安达混合以及招商安盈债券2只基金，不过管理时间并不长，2016年7月22日就卸任了上述2只基金，期间管理业绩并不理想，任职回报皆为负数。

2017年付斌开始崭露头角，招商先锋全年业绩增长27.22%，同类排名前四分之一。凭借招商先锋的出色业绩表现，付斌于同年6月1日、9月20日分别接管招商优质成长、招商稳健优选2只基金，不过管理时间也并不长。2019年4月13日，付斌卸任招商优质成长基金经理，任职时长1年又316天，任职回报27.64%，回报排名52/456。2020年1月4日，付斌离任招商稳健优选，任职时长2年又106天，任职回报18.11%，回报排名128/247。

从2019年开始，付斌管理基金的进度开始加快，2019年3月、6月、12月，付斌分别接管和发行了招商丰韵、招商丰益、招商丰凯、招商核心优选4只基金。2020年2月到2021年4月，招商基金一口气为付斌发行了招商科技创新、招商景气优选、招商兴和优选1年持有、招商盛洋3个月定开、招商企业优选5只基金。但付斌管理基金水平真心不行，上述产品中，招商丰益、招商丰凯付斌已于2020年7月21日卸任，任职回报分别为27.08%（A类份额）、20.03%（A类份额），回报排名均属于后三分之一。2021年2月25日，刚管理满一年时间付斌就卸任了招商科技创新基金经理，其任职期间回报32.72%（A类份额），回报排名811/922。而截至2022年4月25日，招商丰韵A的任职回报为41.84%，回报排名380/674，招商核心优选A、招商景气优选A、招商兴和优选1年持有、招商盛洋3个月定开、招商企业优选A任职回报分别为-9.33%、-39.70%、-46.53%、-40.12%、-41.13%，同类排名均处于垫底水平。

02

吃相难看 乱立人设疯狂吸金

Wind数据显示，付斌所管基金规模在2019年4季度前一直处于二、三十亿左右，到2019年4季度末其管理规模升至65亿，一年后再暴涨至123.94亿，直至2021年2季度末的巅峰133.03亿，而付斌也位列双百基金经理之列，一时名声大噪。而投基君复盘付斌规模增长数据发现，这主要得益于其从2020年4季度开始的密集发行新基金。从2020年11月开始，招商基金为其单独发行了招商景气优选、招商兴和优选1年持有、招商盛洋3个月定开、招商企业优选4只基金。

2020年11月18日，招商景气优选有效认购金额超过原定80亿元募集规模的上限提前结束募集，最终采用“末日比例确认”的方式给予部分确认，确认比例结果为35.18%，最终首发规模达79.35亿元。

2021年2月，付斌接连发布招商兴和优选1年持有和招商盛洋3个月定开两只基金，首发规模分别为20.17亿和10.1亿。

2021年4月，招商基金再次为付斌发行新产品招商企业优选，该基金首发规模为21.56亿。

招商先锋在付斌所管的7年时间里，主要成绩出自于2019年和2020年，净值增长分别为57.47%、53.44%。虽说基金经理业绩好了，基金公司为其发新基金也无可厚非，但招商基金的吃相太难看，为圈钱无所不用其极。事实上，在2019-2020两年牛市当中，招商先锋的业绩表现并非十分亮眼，在同类排名中也就是中等偏上水准，为什么基民会如此追捧付斌的新基金呢？

这不得不佩服招商基金的包装水平，煞费苦心的为付斌打造了“基本面选股专家”的人设。

在2020年11月发行招商景气优选时，一篇宣传文章这样描述，“付斌重磅新作盛大发售，充分发挥其基本面投资专家、牛股猎手的专业优势，优选景气行业优势个股，在“超级投资赛道”中掘金。”在宣传海报中也重点突出“绩优五星名将”、“基本面选股专家”的人设。

发行招商兴和优选1年持有时是这样说的，“经过多年磨炼，付斌已形成一套鲜明的投资风格和成熟的投资理念。付斌擅长基本面投资，属于价值偏成长风格，倾向布局稳定、成长确定、估值合理价值成长公司，坚信“企业利润增长为市值增长的核心因素”，注重自下而上挖掘长期大牛股，持股时间较长，个股长期超额收益贡献显著。”

在2021年4月招商企业优选发行时是这样说的，“凭借出色的基本面研究能力和优秀的业绩，付斌收获了‘基本面选股专家’的美誉，依托招商基金不断强化升级的投研体系，力争为投资者带来稳健的长期回报。”

而就靠着“绩优五星名将”、“基本面选股专家”的人设，付斌4只新基金合计吸金131亿，不得不让人佩服招商基金出神入化的造星术。

03

基本面选股专家还是特别“面”选股专家？

为基金经理立人设当然没有问题，良好的人设可以让投资者更清晰的理解基金经理的风格，也利于投资者去选择与本人投资理念相契合的基金经理去帮助自己管理财富。但前提是人设必须与基金经理本人现实相符合，而不是为了更好的卖产品而设计出一个噱头。那么付斌符不符合“基本面选股专家”的人设呢？

投基君特意拜读了关于付斌的几篇专访，读完他的专访内容，投基君认为付斌的观点颇有几分道理。在2019年的一篇访谈中，付斌谈到，企业利润增长是市值增长的充分必要条件，利润驱动价值，价值带动股价。他按照股票的特点将公司分为三类，第一类是概念故事、第二类是强周期、第三类是稳定类，他个人会放弃第一类和第二类公司，把精力放在第三类公司上，即业绩稳定增长同时未来还有比较确定的高速增长。

付斌在2021年的访谈中还谈到，公司能从小长大，从大长成更大，股价就会增长，他自己相信真成长的力量，与好公司为伍，他的选股标准，简单量化，就是未来2-3年业绩复合增速不低于25%的公司。市面上有一些非常知名的公司，业绩、公司治理都不错，估值便宜，但利润长期稳定不增长，他不买。而那些主题特别明显、概念特别鲜明、估值奇贵的所谓“成长股”，他也不买。

但结合付斌的持仓来看，投基君才发现差点被付斌忽悠瘸了，访谈中的许多内容都被他自己证伪。因为付斌的持仓十分相似，投基君仅以招商先锋混合为大家做分析付斌的三大“槽点”。

壹

放弃“强周期”行业

付斌强调自己放弃“强周期”行业的时候还是在2019年，可能是2021年付斌业绩太惨，自己已经手足无措，抑或是他早已忘记自己曾经立下的“誓言”，总之，付斌下半年来的重仓股中强周期行业“百花齐放”，东方证券、广发证券(000776)、兖矿能源、赣锋锂业(002460)、牧原股份(002714)还有海大集团(002311)，掰着指头数数，重仓股里还有几只不是强周期行业？

然而让投基君更加想不通的是，2019年付斌一边说自己的不买强周期行业，另一边自己又重仓养猪股，招商基金更将他鼓吹是投资界的“养猪大王”，投基君心中有一个很大的疑问，难道养殖企业不是强周期行业？投基君真心想请教一下招商基金和付斌，这到底是什么操作？

贰

放弃“炒概念”

说到“炒概念”这个事情，付斌去年四季度重仓股中的广宇发展(000537)就特别值得说一说，广宇发展原本是天津的一家房地产企业，该公司通过资产重组，将原有地产业务资产置出，同时置入新能源发电企业鲁能新能源，这项资产重组是在今年正式落地，但2021年年底付斌的招商先锋就已经持有了广宇发展，投基君推测，付斌大概率是在四季度买入了广宇发展。资产重组没有落地就迫不及待买入不是炒概念就是有内幕消息。另外，假如不幸被投基君说中，付斌是在四季度买入广宇发展，在期间没有做T摊薄成本的情况下，那么广宇发展现在的股价大概率已经跌破付斌的成本线。不过，根据最新一季报显示，广宇发展已经不在十大重仓股之列了，这难道不是短线炒作吗？

叁

“相信真成长的力量”

付斌强调自己相信真成长的力量，但在投基君眼里，付斌可能只是在给自己的投机寻找遮羞布，很多重仓股持仓不到两个季度。去年上半年之前，付斌持股周期还算比较合适，下半年在业绩压力下，付斌仿佛真的乱了阵脚，重仓股中开始出现了大量新能源、周期和券商股，新进重仓股达到了7只，但在年底其中的大部分又退出了重仓股名单并新进了6只此前从未持有的股票，今年一季度其十大重仓股再次大换血，又有7只股票成为新进重仓股。投基君再次变得迷茫，说好的“相信真成长的力量”呢？付斌眼中的成长股不会仅仅几个月就失去了成长性吧？

04

我最深爱的人，伤我却是最深

事实上，招商基金可能早就对投资者做了风险提示，只怪投资者太单纯，无法理解招商基金的“良苦用心”。

“绩优五星名将”、“基本面选股专家”，这是招商基金对付斌的宣传。

投资者眼中的五星是这样的：

但可能招商基金的五星是这样的：

招商基金的深层含义是，一星是超级面，二星是极其面，三星是比较面，四星是一般面，五星基本面。至于不面的专家有没有，那就仁者见仁智者见智了，自己脑补吧。

我最深爱的人，伤我却是最深。这句歌词用在那些认可付斌“基本面选股专家”人设后上车的基民身上再合适不过了。

招商基金从2020年11月发行招商景气优选时开始打造付斌“基本面选股专家”的人设。我们以2020年11月第一个交易日为起点，看看在此之后买入付斌管理基金产品的业绩回报。

2020年11月2日买入招商先锋的持有人，截至2022年4月25日，亏损了27.74%。但相比之下，他们比招商兴和优选1年的持有人要幸运的多，毕竟后者可是在短短一年多的时间里亏损了46.53%，接近腰斩。

基金业绩惨不忍睹，自然遭到了持有人的用脚投票，付斌的管理规模一再缩水，2021年年末已跌破百亿，今年一季度末规模更是降至77.65亿，较2021年6月末的133.03亿已缩水41.63%。

有人选择离开，但同样有人选择留下，但我不清楚留下的人是在期待什么？《美国队长》中，还没成为“冬兵”的巴基曾对美国队长说：

别干傻事，等我回来。

留下的人，你们是在期待这个吗？

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