1. 库存趋势

(相关资料图)

目前 2023 年第二季度 DRAM 的总库存量在 6 个月左右，结合出现在去年第三和第四季度的最大库存量，市场呈现出一个慢慢去库存的周期。依据各大厂商目前纷纷减产以及 DRAM 各大需求的回暖情况，我们判断到 2023 第三或第四季度的时候，DRAM 的库存量会趋近于正常水平。

2. 价格趋势

以 DDR48Gb ( 1Gx8 ) 为例，现货价格在 1.38-1.70 美金之间，平均 1.5 美金左右。相较于 2020 年左右的水准，价格几乎腰斩。2020 年 DRAM 制品的利润率在 50%-55%, 现在的价格已经将利润率全部跌完了，再扣除生产折旧运输—系列成本，那么目前 DRAM 制品是处于亏本状态。同时，DRAM 的合约价还要比现货价低 10% 左右。

DRAM 芯片或模组的生产周期会在 1.5-2 个月，甚至两个月以上。厂商每隔 3-4 个月需要与客户重新签订合约价格，所以价格的回升肯定会有一定的延时时间。从历史上说，价格的回升会比库存的消耗晚 1-2 个季度。我们预测目前的价格至少会延续到 2023 年第二季度末，价格的波动应该在 5% 以内，DRAM 的价格会在 2024 年第一季度恢复到 2020 年价格的 70% 左右。

3. 三大厂商产能以及稼动率

三星在三月减产之前 DRAM 制品与 Flash 制品的产能分别为每个月 66 万片与 60 万片。在三月减产 20% 之后，两者的产能分别降至每个月产能将近 52.8 万片与 50 万片。至于稼动率的情况也大致相同，DRAM 制品从 74% 降至 54%,Flash 制品从 76% 降至 59%, 其他两家目前都维持在 65% 左右的水平。伴随着存储制品的库存量慢慢被消耗，我们也依据与这三家厂商内部沟通的数据看到了 2023 年年底市场上会出现复苏迹象。

从主观的角度看，当市场慢慢有了起色，存储厂一般都会稳住价格，再去提高产能。从客观层面上看，市场价格的回升，并不能马上体现在产能提升上，因为存储芯片或模组的生产也需要时间。

现在也存在一些不确定的因素。第一，目前的价格基本上是白菜价，第二，历史上也没有出现过稼动率接近 50% 的情况。对于工厂来说，特别不希望稼动率接近 50%, 因为稼动率的提升并没有那么简单。重新开启生产线是需要经过验证以及考虑各个方面的损耗的。因此，存储厂也有可能会适当提升稼动率。

4. 近期热点

三星减产

三星在三月中旬宣布减产之前都处于逆周期生产。虽然说三星的存储部门从来都不会缺少现金流，但是目前市场冷淡价格低谷的情况使逆周期生产更加具有杀伤力。存储领域并不是无限制扩张的。手机市场在过去三年每年的需求量是以 10%-12% 的速度逐年递减。如果要维持 DRAM 市场上的产能需求以及价格的稳定，那么 DRAM 生产商减产的幅度至少不应该低于 12%。其实海力士与美光早就开始减产，到现在应该差不多有一年的时间了。虽然三星并没有对外公布这次减产的幅度，但是估计这次减产在 DRAM 领域有 20%, 在 Flash 领域有 17%。

三星从 21 年年底 45% 的市场占有率下降到现在的 41%, 这 4% 的市场其实被美光与海力士吃掉了。三星历史上也有减产的情况发生，之前的减产基本上都源于一些不可抗力。这次是第一次三星明确表示减产原因是市场需求不好，侧面反映了三星想通过这段长期逆周期重新拿回更多的市场份额。

美光

前期我们审查 + 最近美光在西安扩产应该理解成一件事情，西安与力成的合作已经转为续约制（3 月续一次），根据目前了解到的情况，西安厂的产能利用率已经大幅调低。

从最近的一系列特征以及与产业链交流的情况来看，美光在华营收远远高于其财报表征体现的数值，目前许多供应链已经开始排查美光颗粒，美光扩产大概率扭转不了这个趋势。

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