8 月以来北向资金持续流出，还伴随着 A 股的整体下跌。根据 Wind 数据，截至 8 月 29 日收市，上证指数和深证成指 8 月份当月分别下跌 4.71% 和 6.52%。

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由于北向资金大幅流出和 A 股的下跌，真假难辨的各路消息开始发酵升级，使本月对北向资金会的讨论更热烈。为何本月北向资金会大幅流出？以及持续流出会对 A 股产生何种影响？

北向资金创近 5 年单月最大幅流出

由于北向资金数据每日披露，便于观察，不少人会把北向资金当作一个买卖指标，还被市场冠以 " 聪明钱 " 标签。同时，北向资金在 A 股的成交占比逐年上升，从成交占比看，北向资金对 A 股的成交贡献度由 2015 年的 0.6%，逐渐提升稳定在 10% 左右。随着持股规模的扩大，北向资金对市场走势和风格的影响也在加大。

值得注意的是，北向资金并不完全等于外资。除北向资金外，外资还可以通过申请合格的境外机构投资者资格来投资中国资本市场。不过，由于 QFII/RQFII 的资格认证流程繁琐，且仅面向机构投资者，所以北向资金就成为外资进入 A 股市场的首选渠道。

回顾历史，近五年北向资金曾有 5 次明显流出，分别为 2019 年 5 月、2020 年 3 月、2022 年 3 月及 10 月和 2023 年 8 月。5 次流出当中，又以本次北向资金流出量为最高。

根据最近 5 次北向资金流出观测，历次北向流出均与汇率波动较为相关。

光大证券研报提到，人民币汇率与短期宏观数据承压，为北向资金流出的核心原因。8 月以来美元兑人民币汇率持续升高，再度接近 2022 年 11 月初高点。根据 Wind 数据，截至 8 月 25 日美元兑离岸人民币汇率为 7.2949，相较于 8 月初上升 1096 个基点，涨幅约为 1.53%。人民币汇率承压和 7 月国内宏观经济数据（社融、工业增加值、社零、固定投资等）的不及预期，造成了境外机构对于国内宏观经济的担忧，或是 8 月 15 个交易日内北向资金持续流出的主要原因。

除汇率变化外，外资的短期投机行为、国内外经济的不确定性以及全球局势震荡均会对北向资金的流向带来影响。投资风格上，北向资金更偏好消费、医药等优质赛道，尤其是高市值、高成长、高回报的 " 大白马 "。然而由于近两年市场风格切换，白马股整体表现相对疲软，加上大国之间的博弈加剧，使得北向资金寻求短期趋势的倾向明显，缺乏稳定性。

瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛认为，北向资金流出原因为经济复苏及政策出台相对来说不及预期，在短期利好消息情况下，北向资金可能就出去了。长期来说，过去一两年北向资金在中国股市上面均表现得不太好，所以会有流出意愿。

北向资金或正在调仓？

还有市场观点认为，北向资金或许正在进行较大幅度调仓。

根据 8 月以来的北向买卖数据，北向买入多为 400 至 500 亿，卖出约为 500 至 600 亿，净流出 80 亿左右，但 8 月 28 日，北向大举买入 815 亿，卖出 898 亿，买卖量明显增加，或许预示着调仓举动。

根据证监会官网，《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》已于 2022 年 7 月 25 日起施行。存量内地投资者不得再通过沪深股通主动买入 A 股，所持 A 股可继续卖出，无持股内地投资者的交易权限由香港经纪商及时注销。即已开通沪股通、深股通交易权限的内地投资者在 2023 年 7 月 24 日后，不可继续买入 A 股，但所持 A 股可继续卖出。

不过，证监会表示此类交易总体规模不大，交易金额在北向交易中的占比保持在 1% 左右。投资者数量约有 170 万名，但大部分无实际交易，近三年有北向交易的内地投资者约有 3.9 万名。

后续对 A 股有何影响？

随着北向资金流出，各类传闻和悲观言论纷至沓来。那么，北向资金的大幅流出到底意味着什么？对 A 股的影响有多大？

对此，业内人士建议应该客观分析，理性看待。北向资金与 A 股有一定正相关，但相关性较低。长期看，北向资金流动对上证指数的影响较小。短期看，北向资金大幅流出一般伴随着较大风险事件出现，这时候外资往往会选择回避风险，尤其是在 A 股存量市场博弈的情形下，北向资金的持续流出也会给 A 股市场带来阶段性的冲击。