【资料图】

金吾财讯|华兴证券发布研报指，海底捞(06862.HK)5月整体门店翻台率环比上升，同比微幅下降，部分因端午节错期影响；同店翻台率变化趋势与整体一致。门店数量维持稳定，2H25基数将逐月走高，2H26表现需持续跟进。华兴证券维持盈利预测与买入评级，维持17.60港元的目标价，对应17倍2027年P/E，较当前股价11.53港元有53%上升空间。5月翻台率环比回升，同比因端午错期微降。结合客流表现，预计五月整体门店翻台率环比上升，但同比微幅下降；同店翻台率变化趋势与整体基本一致。5月同比下降部分因端午节错期（2025年端午在5月31日，2026年端午在6月19日），去年同期受端午假期提振。1-5月累计来看，预计翻台率同比仍维持中单位数增长。五一假期期间日均翻台率超过5次/天，与去年同期基本一致。门店保持提质控量节奏。预计五月直营店门店数量基本保持不变，有新增也有关闭。1-5月累计新开约19家直营、关闭约26家低效直营，加盟店新增10余家，整体维持“提质控量”策略。公司此前表示2026年净增门店将保持中单位数。外卖及新业务持续放量，预计1-4月外卖收入增速超100%，全年有望接近翻倍。红石榴计划方面，公司全面收缩聚焦，目前海鲜大排档相对有信心（在营约10家，翻台稳定5次+），寿司仅1家门店。原材料成本可控，牛羊肉占采购成本约20%-30%，公司可通过滚动锁价及多品类对冲应对价格波动。客单价与去年同期基本一致，2026年无提价计划。上半年在25年同比低基数下，翻台率同比大概率实现小幅增长，但2H25基数将逐月走高，预计暑期和冬季旺季更有弹性。预计2026年主品牌翻台率大概率超过4.0次/天。盈利预测方面，预计2026-28年营收分别同比增长10.1%/6.7%/4.9%至476.0/508.0/533.0亿元，归母净利润分别同比增长14.2%/10.0%/6.2%至46.3/50.9/54.0亿元。风险提示：分红率不达预期；门店改善效果不及预期；宏观经济下行；原材料涨价；食品安全风险。

推荐内容