2023年5月，当万达商管赴港上市的招股书再度失效、对赌协议带来的债务压顶之时，不知道王健林是否为当年退市的意气之举感到一丝追悔。或许连王健林也不曾想到，万达刚走出危机不久，如今又将面临危机？

2016年9月，万达商业从港股退市后，经历了申请回A、世纪出售、引进战投、撤回申请、筹备赴港的艰难历程。再度申请赴港上市的公司，也变成更具轻资产特征的万达商管。但由于各种原因，至今的近7年里，万达商管始终无缘资本市场。

【资料图】

为筹备重新赴港上市，万达与众多战略投资者签订了入股协议，其中不少协议含有对赌条款。其中，今年5月8日是第一个还款节点，若无法在此之前上市，万达需要提前偿还13亿美元的三笔离岸贷款。12月为第二个节点，此时万达需向投资者支付约300亿元的股权回购款。

由于上市受阻，债务压力正在迫近。

在中国商界，万达的品牌价值和王健林的号召力，能对各路资本产生足够的吸引力。且浸淫商界多年的王健林，早已建立了一个庞大的“朋友圈”。

万达商业于2014年末在港上市时，张大中、马蔚华、胡葆森、卢志强、蒋锡培、董明珠、冯军等一众商业大佬就曾前来捧场，其中不少人作为投资者，在这笔交易中大赚了一笔。

当王健林决定从港股退市时，其中的一个考量就是对朋友的回报。“我做了很多的行业，很多朋友跟着我一起投资，每一单赚着很开心，唯一这一单，跟着我的朋友亏钱了。这是很重要的一点，不能对不起我的朋友和股东。所以我们一定要私有化。”

在私有化中，王健林对朋友颇为慷慨。万达商业的要约收购价为每股H股现金52.80港元，比IPO定价上浮10%，比公告前最后一个交易日的收盘价溢价约44.5%。

当时，王健林对回A上市充满信心。根据2016年万达商业私有化项目书，万达商业计划在2018年8月31日前完成上市，如果在退市满两年或2018年8月31日之前未能在内地主板市场上市，万达集团将回购全部股份，并向投资者支付12%和10%不等的利息。

但挫折很快出现。

2018年年初，万达眼见如期回A无望，于是引入腾讯、苏宁、京东、融创及时接盘。“四巨头”同样签下对赌协议，要求需在2023年10月前上市，协议还对万达商管有净利润的要求。但据王健林在内部会议上的说法，该协议并无回购保证。

尽管如此，王健林对万达商管的上市仍然急迫。在万达集团2019年年会上，王健林就表示，2020年将“全力推动万达目标公司上市”。第二年，王健林又提出了这一要求。

此后，A股排队依然遥遥无期，苏宁、融创也因自身原因先后退出。万达一边重新规划上市策略，一边寻求替代者。2021年3月，在宣布撤回A股上市申请的同时，珠海万达商管成立。9月，珠海万达商管与22家投资者签订了股份转让协议。三年前驰援过万达的“四巨头”，如今只剩腾讯一家，新投资者则包括珠海国资委、碧桂园、中信、蚂蚁金服、招商局、华平投资、郑裕彤家族等。

此时，王健林已决定重回港股。据公开信息，在这次Pre-IPO轮融资中，珠海万达商管共募资468亿港元。但与上次的“江湖救急”不同，王健林的“朋友们”还是给自己上了一道“安全阀”。协议中有两个重要的对赌条款：万达承诺2021年至2023年实际净利润分别不低于51.9亿元、74.3亿元及94.6亿元；万达需在2023年底前完成上市，否则要向投资者支付股权回购款。

2023年3月，证监会在一份有关发债的问询函中透露了其中细节，“若不能于2023年底成功上市，发行人（大连万达商管，持有珠海万达商管70%股份）需向上市前投资者支付约300亿元股权回购款。”而据一份外资机构的报告，若无法在今年5月前上市，万达需向境外投资者约13亿美元的三笔离岸定期贷款，付款期限为5月8日。

经过7年的努力，万达与资本市场的距离，只剩下最后7个月。

（本文综合21世纪经济报道）