8月10日，桃李面包股份有限公司(603866,以下简称“桃李面包”)发布2021年中报，营收29.39亿元，同比增长7.32%，净利润3.69亿元，同比下滑11.59%。

8月13日，桃李面包公告称，自公告披露日起3个交易日后的3个月内，公司控股股东及实控人盛雅莉计划通过大宗交易的方式减持股份数量合计不超过1904.00万股，占公司股份总数的2.00%。

值得注意的是，增收不增利和实控人减持的背后，桃李面包上市接近6年，盈利依然高度依赖东北“老家”。墙内开花的桃李面包缘何墙外难香?

“面包第一股”遭遇成长烦恼

桃李面包的主营业务是以面包及糕点为核心的烘焙类产品的生产及销售，主要产品为“桃李”品牌面包;此外，还生产月饼、粽子等针对传统节假日开发的节日食品。

2015年12月，桃李面包在上交所上市，成为中国A股面包第一股。其前身是创始人吴志刚与其子吴学群成立了的沈阳市桃李食品有限公司。

对比过往财报不难看出，近几年来，桃李面包营收速放缓。2016—2020年，桃李面包营业收入分别为33.05亿元、40.80亿元、48.33亿元、56.43亿元、59.63亿元，分别同比增长28.95%、23.42%、18.47%、16.77%、5.66%。

在利润方面，2020年桃李面包归母净利润同比增长29.19%， 2021年一季度归母净利润转变为同比下降16.27%，2021年中报归母净利润同比下降11.59%。而在2016-2019年，桃李面包归母净利润增长波动较明显，分别为增长25.53%、17.85%、25.11%、6.42%。

2015年以来，营收增长出现明显放缓势头，桃李面包究竟是遭遇成长天花板还是发展瓶颈，令人瞩目。

实控人家族套现已超36亿元

桃李面包是一家典型的家族型企业。上市时招股说明书显示，桃李面包136名股东均为自然人，实际控制人为吴学群、吴学亮、吴志刚、盛雅莉和吴学东，合计持股35045.16万股，占本次发行前股本总额的86.51%。其中，吴志刚和盛雅莉为夫妻关系，吴学群、吴学亮分别是次子和三子。再加上家族群亲，桃李面包被家族人群控股约97%。

值得关注的是，虽然近年来公司营收增长放缓，但大股东减持却毫不手软。2018年底，桃李面包股票解禁到期，大股东立刻减持、可转债上市迅即套现。解禁至今不足三年，截至2021年2月，大致统计可见，吴志刚家族通过七轮减持，共计套现已超36亿元。根据桃李面包近日发布的减持计划，实控人家族将再度套现近6亿元。

上市多年盈利仍靠东北

此外，来自东北的桃李面包，上市多年后，盈利依然严重依赖东北市场。

桃李面包2020年年报显示，其在全国范围内主要控股参股公司共有37家，17家出现亏损，其中7家子公司亏损额超过500万元。

2021年中报显示，桃李面包 37家子公司中仍有17家亏损，亏损主要集中在华中、华南两个地区。其中，华南地区亏损最为严重，营业利润亏损1628.02万元，华中地区则亏损了236.57万元。华东地区总体盈利，但仅仅盈利863.28万元;而东北、华北区域的营业利润分别为5.95亿元及9182.13万元。

从桃李面包今年上半年营业利润来看，东北、华北区域支撑着整个公司的盈利，尤其是东北老家几乎可谓独挑大梁。

桃李面包曾在公告中表明，国内面包企业数量众多，多为地方性企业，产品同质化竞争严重，随着行业进入门槛的提高，产品品质低、缺乏特色的企业会逐步退出市场。

但是，桃李面包作为跨区域生产经营的企业，能否在开拓新市场过程中战胜地方性本土企业，可能并非易事。譬如桃李面包旗下成立于2015年11月的深圳桃李， 5年后的2020年净利润仍为-1385.76 万元。而桃李面包类似深圳桃李这样出现亏损的子公司众多，桃李面包全国化战略布局下，这些子公司一直亏损的状况和原因都引人思考。

行业竞争激烈不容忽视

据悉，桃李面包主要通过直营和经销两种模式进行销售。一是针对大型连锁商超和中心城市的中小超市、便利店终端，桃李面包直接与其签署协议销售产品的模式;二是针对外埠市场的便利店、县乡商店、小卖部，桃李面包通过经销商分销的经销模式。

像罗森、便利蜂、7―11等桃李合作便利店，大多推出了自有品牌的面包产品。同时，桃李面包最为重要的商超销售渠道也越来越多地开设商超自营的烘焙区域。

与此同时，良品铺子、三只松鼠、盐津铺子等休闲食品赛道的企业也在发力烘焙类产品，且取得了不错的成绩。

面对各家都来分一杯羹的市场，桃李面包自身品牌能否筑好护城河、提升竞争力以吸引更多人群，传统优势市场之外的区域又能否真正站稳而摆脱亏损，都是亟需桃李面包正视及解决的问题。(李漫鸿 陈刚)