年初至今，“数字经济”火遍全球。在长三角资本市场，已经诞生一批优秀的涉及数字经济领域的上市公司，位于浙江杭州的光云科技(688365)正是其中之一。不过，登陆科创板将满两年之际，光云科技的股价却从最高时79.59元/股一路下跌至2月18日收盘时的12.43元/股，接近10.8元/股的上市发行价。与此同时，市场上有关光云科技的最近一份研报仍停留在2021年4月14日。
究竟是何原因，让头顶A股“电商SaaS第一股”光环的光云科技上市不久即“失宠”?
两年流失两名核心技术人员
Software as a service(以下简称“SaaS”)，意为软件即服务，是一种创新软件应用模式。在SaaS出现之前，传统软件需要一次性支付所有费用，有的甚至需要构建复杂的服务器。而SaaS只需拥有网络，即可直接使用。更重要的是，SaaS通常采用年费模式，对小微客户非常有吸引力。
光云科技创立之初，便将目光锁定在做电商软件服务商，历经近十年发展后，公司决意拥抱资本市场。2020年4月，光云科技发布首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书，头顶“电商SaaS第一股”光环登陆科创板。
从招股书中有关研发的表述看，光云科技的确科创属性十足。公司表示已经拥有一支经验丰富的研发团队，对电商和IT行业具有深刻的理解，能够根据客户需求快速改善产品功能、提升客户体验，为现有产品的运行升级提供了技术保障，也为未来产品的研发奠定了基础。
然而，就在上市将满两年之际，光云科技核心技术人员却接连离职。2月15日，光云科技发布公告称，主要参与营销工具和APaaS业务框架研发的资深经理周杰已于近日离职。根据资料，周杰此前主要负责光云科技超级店长相关业务。离职时，周杰仍持有尚未行权的20000股2021年第二类限制性股票。但根据股权激励计划的相关规定，这部分限制性股票将不得归属并作废失效。
是何原因，令周杰宁愿放弃激励计划的行权也要离开?光云科技方面给出的解释是“因个人职业发展原因”。而已在光云科技工作近8年的周杰并非第一个选择离开的核心技术人员。早在2020年2月，担任公司NLP算法专家的王震同样选择在年报公布前离职。彼时给出的理由同样是“因个人职业发展原因”。而对于上述两名核心技术人员的离开是否会对公司相关业务产生影响，光云科技都给出了否定的答案。
不仅是核心技术人员出走。2021年11月，同样持有尚未行权的2021年限制性股票的光云科技原副总经理章懂历也辞职离开。根据招股书中的信息，章懂历曾担任光云科技的销售总监。
营销VS研发：都想要却“厚此薄彼”
核心技术人员的出走对以产品力为重的光云科技业绩影响究竟几何，尚无法判断。而眼下，公司又要面临增收不增利，甚至亏损的难题。
根据光云科技此前公布的业绩预告看，预计2021年最大亏损约为6600万元。公司对预亏原因解释为“公司加大了营销渠道建设和产品研发投入”。这已经不是光云科技第一次使用该理由，2020年年报中，其用“报告期内大商家SaaS产品研发费用、销售费用增长较多”解释了当期扣非净利润为何同比下滑38.11%。
数据显示，光云科技确实是研发、营销双管齐下。公司研发支出已从2018年的8472.98万元增长至2020年的1.07亿元，该数据2021年上半年达到了7166.29万元。销售费用的增幅则更为显著，截至2021年6月底，这一数字已从2019年半年报的3531.57万元增长至8857.28万元。2021年前三季度，依然保持92.25%的高速增长。
为何如此重视研发和营销?光云科技表示“2021年仍处于公司的战略投入期”。而根据相关公告披露的信息，研发和销售费用主要“贡献”给了“快麦ERP”“深绘智能”“有成系列”等服务中大型商家、企业级客户的业务。
以“快麦ERP”为例，2020年半年报和2020年年报中相关销售收入增幅分别高达355.98%、203.94%。不过，2021年半年报显示，该数据增幅突然降至86.56%，首次低于当期销售费用的增幅。
根据光云科技招股书中披露的信息，中大型商家SaaS业务付费渗透率已经接近100%，那么，销售费用增幅领先于销售收入增幅，是否意味着相关业务已经迎来增长瓶颈?对此，记者拨通了光云科技证券部的电话，工作人员回复：“相关业务正在稳定推进中。”
另外，对于记者提出的“快麦ERP”续费率究竟如何，目前是否存在续费率不佳，销售费用主要被用于开拓新客户，没有被最大化利用的问题，对方表示：“续费率数据不便透露。鉴于SaaS行业前期投入较高，后期持续产出的行业规律，随着公司产品不断成熟，相应投入产生的效益将逐期兑现，目前即定义‘没有被最大利用’太过片面。”
重营销是否换来足够的回报尚需验证，光云科技常挂嘴边的研发层面，也有新情况出现。虽然研发支出持续攀升，研发人员数量也在2021年6月底突破了500人，但从研发人员数量占公司总人数的比例和研发人员平均薪酬两项数据来看，均呈现下降态势——2019年至2021年6月底，前者数据从32.31%降至25.37%，后者则从25.99万元降至21.49万元。仅从平均薪酬数据看，与光云科技在财报中“公司为吸引人才，提高薪酬”的表述存在冲突。
值得一提的是，就在光云科技研发人员数量占比下滑的同时，其销售人员的数量却在激增。2020年年报显示，公司的销售人员由上期的426人猛增至1045人，增幅超过100%。
从业绩预告中的表述看，光云科技应当是把研发和营销摆在了同等重要的地位，但从数据上看，公司对营销的重视程度似乎要更高些。
而对于记者有关公司是否重营销轻研发的提问，前述工作人员解释：“2021年10月开始，公司在长沙建立研发中心，长沙整体用人成本较杭州低，这一因素拉低了公司整体研发人员平均薪酬，不存在重营销、轻研发的情况。”
阿里依赖症几时能消?
另一方面，即使增收不增利、业绩预亏也依然要研发、营销双管齐下，这反映出的或许是光云科技对业务构成的“担忧”。
创立光云科技之前，公司实控人谭光华曾在阿里就职。彼时，恰逢阿里开放自身的服务市场，允许接口接入，谭光华索性辞去工作，投入到SaaS开发中。光云科技顺利成为第一批阿里电商SaaS。凭借对阿里的理解，谭光华率领光云科技迅速成为电商SaaS的龙头，旗下“超级店长”多年来在阿里相关类目付费软件中排名第一。而在光云科技登陆A股后，杭州阿里创业投资有限公司也顺势成为光云科技的十大股东之一。值得一提的是，光云科技的办公地址与阿里园区直线距离仅相隔不到2公里。
然而，光云科技在借助阿里崛起后，却始终无法跳出这个圈子。光云科技目前覆盖范围包括淘宝、天猫、京东、苏宁等主要综合电商平台及1688、速卖通、拼多多、饿了么、蘑菇街、Lazada这些细分行业的龙头电商。其中，不乏阿里系的身影。
从光云科技招股书看，SaaS产品收入大部分来源于淘宝、天猫，而在京东、拼多多等电商平台上的收入规模不大。不过，光云科技或已经意识到过度依赖阿里可能存在的风险，多平台战略被推至台前。
但是，根据招股书中2019年前三季度的数据，收入结构改善效果不大。在当期SaaS产品收入占比中，淘宝、天猫平台高达82.42%。而在上市后，相关数据并未在财报中公布。不过，光云科技却经常在财报中提及“快递助手”业务在拼多多平台上的收入保持较高水平的增长，2020年上半年同比增长49.99%，2021年上半年增幅提高到52.86%。
根据招股书信息，“快递助手”是光云科技多平台战略的代表产品，2019年前三季度，其在拼多多平台上录得收入1300.97万元。不过，对于记者关于“快递助手”拼多多平台目前收入情况的追问，工作人员并未给予答复，而对于目前各平台收入分布占比情况，工作人员表示：“不便透露。”(徐海峰 陈陟)
