周末政策火力全开，A 股 " 连夜 " 涨停。

8 月 27 日，财政部和税务总局联合发文，印花税减半征收。同时，证监会又连发三文，放松股市加杠杆限制，收紧 IPO 节奏，规范减持行为等等。

【资料图】

大家都调侃，如此大的政策支持力度，股市要是还不涨，接下来就要下场 " 抓人 " 了。

自此，7 月 24 日政治局会议提出要活跃资本市场后，政策预期全部落地。

有一个问题是，A 股将从此告别 3000 点了吗？

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政策火力全开，短期情绪高涨

火力全开的政策中，有两个政策直接刺激市场情绪，象征意义远大于实际意义。

一个是，印花税减半征收；另一个是，放松股市加杠杆限制。

先看印花税减半征收。

8 月 27 日，财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自 2023 年 8 月 28 日起，证券交易印花税实施减半征收。

目前，证券交易印花税按照卖出时成交金额单边千分之一收取，现在印花税减半征收意味着，卖出股票割肉的时候，少交一些税。

大概就是，每卖出 100 万的股票，少收 500 元印花税。

相比 1%（1 万）的波动或 10%（10 万）的波动幅度，印花税的影响可以忽略不计。

从这些规定可以看出什么？

证券交易印花税政策设定的本意是，鼓励大家买入股票并持有。

买股票，本来就不交证券印花税，只有卖股票才交印花税。

现在卖出股票的印花税减半征收，逻辑上并不会直接刺激投资者进场买股票，不会刺激股市上涨。

从另一个角度看，印花税每年贡献大概 2000 亿的税收。今年前 7 个月，证券交易印花税 1280 亿元，同比下降 30.7%。

放在当下的大环境看，各行各业都缺钱，也都急需用钱。

此时降低印花税，其实就代表了监管层的一个态度：诚心刺激股市上涨。

再看放松股市加杠杆限制。

8 月 27 日，经中国证监会批准，上交所、深交所、北交所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由 100% 降低至 80%。此调整将自 2023 年 9 月 8 日收市后实施。

此外，本次调整同时适用于新开仓合约及存量合约，投资者不必了结存量合约即可适用新的保证金比例。

什么意思呢？

如果融资保证金比例为 100%，那么投资者用 100 万元的保证金，最多可以向证券公司融资 100 万元买入证券。

如果融资保证金比例降低至 80%，那么客户用 100 万元的保证金，最多可以向证券公司融资 125 万元买入证券。

可以看出来，调整后投资者杠杆可以加到 1.2 倍。

本质上，是扩大了股市杠杆交易规模。

这个影响是什么呢？

必须明确一点，股市牛市，离不开源源不断的资金流入的支撑，其中杠杆资金是重要的一股力量。

比如，2015 年大牛市，杠杆资金的力量就非常明显。

据证券时报不完全统计，通过融资融券、伞形信托、股票质押回购、股票收益互换、银行贷款流出等工具，银行自有资金及理财资金入市规模远超 3 万亿元。

券商融资融券业务，准入门槛高达 50 万，即便放松了杠杆限制，杠杆比例也非常低。

相比之下，之前的场外配资业务基本上没门槛，而且可以随随便便加到 10 倍杠杆，10 万元撬动 100 万，一个涨停就是 100%-200% 的收益。

这就意味着，放松券商融资限制，投资者杠杆比例从 1 倍增加至 1.2 倍，对股市确实有一定的支撑作用，但是影响更大的是，市场情绪。

它们对市场基本面并没有产生太大的影响，对长期市场机制更没有实质性影响。

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A 股 3000 点徘徊，根源是什么？

能够影响 A 股长期机制的有两个：一个是优化 IPO、再融资监管安排；另一个是，进一步规范大股份减持行为。

为何这样说？先看一下，之前 A 股生态状况。

之前，大家怎么看 A 股？它就是一个 " 融资 " 工具，定位上来讲，很难给股民 " 造富 "。

1、它只关注融资规模大小，而不是股市涨了多少。

比如，2022 年，A 股都那么疲软了，一年两次跌破 3000 点。

但是，A 股 IPO 融资并没有停，一年融资了 5854 亿元，同期美股才 1425 亿元（约合 207.9 亿美元），英股才募资 45 亿元。

A 股这哪是融资啊，这是抽血啊，而且是趁其虚弱的时候抽血。

所以，沪指多次在 3000 点附近徘徊。

之前，动态调整股指成分后，把垃圾股去掉，只留好股票，大家都一致认为，对比国外市场，最起码股指长牛该来了。

现实情况呢？脸打得生疼！

2、大股东，圈一笔钱就跑，不分红不派息。

当下上市公司 IPO 或增发等，大股东的本意并不是为了公司长远发展，而只是为了圈钱。

所以，出现了五花八门的大股东减持套路，比如 " 刚解禁就减持，一天都不能多拿 "、" 一边增发，一边套现 "、" 前脚发重大项目，后脚发布重大减持 " 等等。

除此之外，还有离婚式、清仓式、套路式、组团式等花式减持套路。

减持途径也不短创新，二级市场直接甩卖已经过时，大宗交易转让也不高明，不少大股东通过换购 ETF 的方式减持。

减持那么多，得来的钱也花不完啊，怎么办？反手又借给公司，每年收取利息。

这就明摆着，根本不看好公司发展，割了韭菜又赚了韭菜的利息。

因此，在这个生态，上市公司大股东不会大规模分红。

如果股票退市了，那么对于大股东也是利好，反正该套现的就套现了，退市后就不用提心吊胆的财务造假了，这叫顺利上岸。

如果还想圈钱，那简单，再搞一家公司，三年后重新上市就行了。

为什么基金经理风格会 " 漂移 "，搞医药的基金会重仓人工智能等等？就是因为，基金经理知道，不炒概念，不跟概念不赚钱。

为什么大家都批评 A 股没有长线资金？因为这是市场选择的结果。

财务不真实，没有投资者保护机制，大家自然不敢长期拿一只股票，" 老八股 " 等等案例还少吗？

在 A 股，任何没有及时止盈的投资，终究有一天会跌回去。

3

A 股永远告别 3000 点，还差什么？

这些本质问题是什么？A 股，风险和收益失衡了。

对于普通股民来说，A 股的风险太大，收益太低。

短期投资，基本上就是零和博弈，或者负和博弈，基本上赚不到钱。所以，只能鼓励股民长期投资。

目前的政策，无论是证券交易印花税政策，买股票不收印花税，卖股票征收印花税；个人所得税中，股息、红利税等等，超过一年免收税等等。

这些政策都是鼓励投资者长期投资资本市场。

但是，结果很残酷，投资者并没有因此而搞长期投资。

股市永远 3000 点徘徊的根源是，大股东的风险和收益错配了，即风险太低，收益太高。

1、证监会统筹一二级市场平衡，优化 IPO、再融资监管安排，如何影响大股东风险收益的呢？

证监会有几个安排：

根据近期市场情况，阶段性收紧 IPO 节奏，促进投融资两端的动态平衡。

对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。

严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资。

房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。

整体看，其实就是放缓 IPO、以及增发股票的节奏，减少对股市的 " 抽血效应 "，刺激股市上涨。

分开来看，上市房企再融资，放松了条件，目的是，拯救开发商，拯救房地产，这可以理解。

但是，客观上，它恶化了房企的风险和收益比，即房企业绩再烂，它也能从股市融资，能够有机会 " 割韭菜 "。

什么意思？

监管层虽然无法左右大股东利用融资的效率，但是可以降低大股东的圈钱便捷度，人为的提升大股东圈钱的成本。

这在一定程度上，平衡了大股东们的风险和收益。

但是，要想让 A 股永远告别 3000 点，这种靠行政命令的指引还远远不够，应该形成制度性安排，以及惩罚性机制，让大股东圈钱的时候也能够三思而后行，想想这样圈钱划算不划算。

只有让大股东在圈钱的时候付出一定的代价，他们才不会肆无忌惮的圈钱，才不会把上市割韭菜当做最终目标。

2、进一步规范股份减持行为，如何影响大股东风险和收益？

证监会发文称，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润 30% 的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

这个政策直接对大股东圈钱套现做出了限制，属于提高大股东圈钱成本。

一定程度上平衡了大股东的风险和收益。

同样的，这个规定也有一些漏洞，那就是大股东违规的惩罚机制。

现在大股东减持，也有很多政策限制，但是他们还是花式减持套现，根源在哪？惩罚机制不够。

比如，大股东隐瞒一致行动人，违规减持套现了 29 亿，一看证券法，只能定格罚款 60 万。

这种情况，会让今天和以往出台的所有政策，都变成一个笑话，股市也永远徘徊在 3000 点。

股市，不是公地，不是谁都可以过来割韭菜的。无论大股东还是金融机构，割韭菜，必须付出代价才是正常的市场。

引入和切实落实惩罚机制，才能够平衡股市的风险和收益，A 股才会永远告别 3000 点。

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